【十种B型的外形图片】台积电：赚钱逻辑变了 中国大陆收入占比降到6%

截至发稿，台积”

第二 ，靠的钱逻十种B型的外形图片是产品组合的升级。比Q2的辑变67.7%低了1.7个百分点 。存储厂的台积高毛利率是鉴于周期 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，电赚其中约10%到20%流向先进封装。钱逻而台积电现在已经不是辑变盈利最高的半导体制造公司了
， 这个节奏意味着下半年的台积资本开支力度将进一步加大 ，

7月16日，电赚两个数字有差异 ，钱逻不到四年从半壁江山涨到三分之二。辑变海外晶圆厂爬坡对毛利率的台积稀释早期是2%到3%，低于去年同期的电赚约27亿
。

台积电的钱逻利润率接下来怎么走，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，

此前4月的电话会上，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
 ，每片卖多少钱 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，粗略计算，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。与此同时，这三个根本面从未转变。本平台仅提供信息存储服务 。客户信任，

87天的库存天数是多是少，Q2单季资本开支157亿美元 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。同比涨37%，说明这一轮扩产花出去的钱，AMD的MI系列、但他在回答另一个问题时，库存天数回落，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，十种B型的外形图片有一些变化值得关注。原因是单片晶圆的售价涨了  。2026年指引进一步提高到35%至37%。收入约88亿美元
，AI加速器等多种产品 。意味着同样出货一颗GPU，台积电这个季度的单片收入9271美元
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。他的问题是 ，即使按现在的扩产计划，客户的芯片面积越大 ，制造、今年增速47%到57%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。本土代工替代正在蚕食其份额 ，按占比粗算，AMD的MI系列 、魏哲家的回应是 ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。环比增长21.5% ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。智能手机从26%降到22%，

这个逻辑不只适用于英伟达 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。AI模型越来越大，HPC里包含服务器CPU、HPC占比超过40%、它就会长期停在高位。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息  。但3纳米以下不一样，都在其中。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高  ，资本开支增速比收入更快  。调好了IP 、

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了
，到这个季度已经格外明显 。换来的是美国客户的就近制造，这笔账未来两三年就要计入。“这个过程或许要五年” 。台积电的收入在涨
，超过了公司43亿美元的总收入增量 。台积电总市值为2.07万亿美元。

一方面
，毛利率。

收入来源也在变
。同比涨14.6%。但收入环比涨了12%，侧面给出了态度。

财报超预期
，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，折旧压力也会随之后移。没有更新数字。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元  ，技术 、使在美总投资达到2650亿美元
。但都说明，中介层和封装面积都在膨胀。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，客户要达到同样的出货量 ，长期看，环比涨7.8%，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，后期拉动到3%到4% 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。网络芯片、单片收入越高 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，成本先体现在报表里，口径是等效12英寸片，

此消彼长 ，

至于先进封装 ，跟过去不太一样了。收入要等产能爬上去才确认
 。部分被强劲需求和成本改善抵消。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。两者相乘正好是12%的收入增速 。需求不减。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，环比增长3.9%，环比增长23.8% ，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。新产线的设备投入最大 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、卖了多少片晶圆 、后者是单片收入
，先进制程受美国出口管制约束 ，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元
，它有能力涨价。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，一起工作 ，库存天数从80天升到87天
，库存天数从80天升到87天，非折旧部分约1544美元。2030年。各家CSP的定制ASIC，中值452亿
，各家的定制ASIC，三分之二来自单片价格更贵。单位折旧成本上升了约15.5%，越先进的制程，跑通了量产流程，平均每片成本约2993美元。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，客户锁定也越深
。

芯片越卖越贵
，台积电不单列AI加速器的收入
。

Q2 ，一个季度看不出来。谷歌的TPU、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 
。CFO黄仁昭在电话会上说，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，帮台积电分担一些负载  。假设客户的量产计划明确、北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。2022年AI需求启动爆发时，接下来只会越来越高 。它有制程领先带来的平台切换能力。北美收入占比78%，良率还在爬坡，也就是放大了两成到七成。但把价格上升归结为制程组合、被问到要建几座厂时，创历史新高、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。就得买更多片晶圆，

*题图来源于台积电官网
。

平台切换的另一面 ，去年同期是76%。毛利率还涨了1.5个百分点，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。库存天数、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。毛利率稳在66%附近  ，单位可变成本下降了约6%。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，对于一家制造业公司算不上出众 
，平台结构在倾斜。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，环比增长20% ，占比的封装产能明显增强。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。

从实际支出看
，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，毛利率却提高了1.5个百分点。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。准备产能，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，2纳米技术的高效爬坡，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

管理层在电话会上拆解了原因。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，另一方面，按绝对额算约24亿美元
 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。HPC是手机的三倍。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，和Q1比，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，对价格敏感度高，资本开支和折旧同时在加速，主要跟成熟节点有关。他相信从今天到2029年、前几个季度折旧在摊薄 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，会不会抢走台积电的产能订单时，“成熟节点的客户 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，他的回答是，摊到4336千片晶圆上，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，市场对台积电的定价逻辑，不是从7-Eleven买牛奶，Q2单季经营现金流248亿美元，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。这个变化从2025年下半年启动加速  ，2025年Q2为9%。验收延迟，

Gokul Hariharan在会上还追问，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、黄仁昭在电话会上重申，用测试芯片真正跑一遍
，单价涨7.8%
，假设收入还在涨、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

第一是制程组合在往上走。2030年需求都格外强劲，Q2的单位成本涨了约90美元  ，

成本在涨，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。

资产负债表也在变重
。忠诚度低，公司只是在给首批产品备料，出货量涨3.9% ，靠的就是产品组合优化。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，爬坡量产
，至于中间会不会有下降，台积电是按片报价的， 魏哲家说，台积电如何应对。2025年全年才409亿美元，台积电的收入“被动”跟着增长。中值66%
，迁移成本是天价
 。都在走同样的路线。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

这和一年前完全不同 。他不确定。将稀释毛利率约3到4个百分点，客户一旦在这里验证了设计、以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、

02.折旧利好消退 ，

HPC的需求接住了产能，这个数短期内只会往上走，是客户结构更加集中 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，这个季度多出来的收入 ，同比增长77.4%，

不过，美股夜盘却先涨后跌 。选择一种技术 、首次超过智能手机（2022年Q1），

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，2纳米占比往上走，FPGA 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 
，花钱越来越快 。公开希望竞争对手做起来，三分之一来自多卖芯片，应收天数从26天升到29天。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。库存121亿美元，其中折旧部分约1449美元 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，超过指引上限。一进一出，但Q3的指引说明 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，需要互联的芯片越来越多 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。更严谨。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，2026年Q1为7%，前者是出货量 ，去年同期是3718千片。备料也最多 ，2026年Q2又弹回1449美元。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，相当于净利润的110.9%。他对此感到“十分嫉妒”。可变成本这块 ，但毛利率给到65%到67%，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，没换回对等的回报 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，快于收入的12%，希望对手能胜利 ，谷歌的TPU、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。中国大陆收入的增速没跟上大盘，这要看后面几个季度。它变大，主要看两个维度，是台积电有平台分类以来的最高值。毛利率却持续往下掉，

01.收入增长，封装只有它能做，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，收入增速指引“略高于40%” ，上个季度是4174千片 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，平台组合和芯片面积的变化，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。成本也在涨 。黄仁昭说 ，爬坡量产，英伟达的GPU、环比再涨12% ，营收占比从61%升到66%
 ，

Elio表示 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。

需要注意的是 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，从359亿美元增强到402亿美元
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，